Il Consiglio direttivo della BCE ritiene che i progressi nella ripresa economica e verso il suo obiettivo di inflazione a medio termine permettano una riduzione graduale del ritmo dei suoi acquisti di attività nei prossimi trimestri. Ma l’accomodamento monetario è ancora necessario affinché l’inflazione si stabilizzi all’obiettivo del 2% nel medio termine.
Alla luce dell’attuale incertezza, il Consiglio direttivo deve mantenere la flessibilità e l’opzionalità nella conduzione della politica monetaria.
In quest’ottica, il Consiglio direttivo ha preso le seguenti decisioni:
Programma di acquisto d’emergenza per le pandemie (PEPP)
Nel primo trimestre del 2022 il Consiglio direttivo prevede di effettuare acquisti netti di attività nell’ambito del programma di acquisti di emergenza in caso di pandemia (PEPP) a un ritmo inferiore a quello del trimestre precedente. Interromperà gli acquisti netti di attività nell’ambito del PEPP a fine marzo 2022.
Il Consiglio direttivo ha deciso di estendere l’orizzonte di reinvestimento del PEPP. Ora intende reinvestire i pagamenti di capitale dei titoli in scadenza acquistati nell’ambito del PEPP almeno fino alla fine del 2024. In ogni caso, il futuro roll-off del portafoglio PEPP sarà gestito in modo da evitare interferenze con l’appropriato orientamento di politica monetaria.
La pandemia ha dimostrato che, in condizioni di stress, la flessibilità nella progettazione e nella conduzione degli acquisti di attività ha contribuito a contrastare la trasmissione compromessa della politica monetaria e ha reso più efficaci gli sforzi per raggiungere l’obiettivo del Consiglio direttivo.
Nell’ambito del mandato, in condizioni di stress, la flessibilità rimarrà un elemento della politica monetaria ogni volta che le minacce alla trasmissione della politica monetaria metteranno a rischio il raggiungimento della stabilità dei prezzi.
In particolare, nel caso di una nuova frammentazione del mercato legata alla pandemia, i reinvestimenti del PEPP possono essere regolati in modo flessibile nel tempo, nelle classi di attività e nelle giurisdizioni in qualsiasi momento.
Ciò potrebbe includere l’acquisto di obbligazioni emesse dalla Repubblica ellenica in aggiunta ai roll-over dei rimborsi, al fine di evitare un’interruzione degli acquisti in tale giurisdizione, che potrebbe compromettere la trasmissione della politica monetaria all’economia greca mentre questa si sta ancora riprendendo dalle conseguenze della pandemia. Gli acquisti netti nell’ambito del PEPP potrebbero anche essere ripresi, se necessario, per contrastare gli shock negativi legati alla pandemia.
Programma di acquisto di asset (APP)
In linea con una riduzione graduale degli acquisti di attività e per assicurare che l’orientamento di politica monetaria rimanga coerente con la stabilizzazione dell’inflazione al suo obiettivo nel medio termine, il Consiglio direttivo ha deciso un ritmo di acquisti netti mensili di 40 miliardi nel secondo trimestre e di 30 miliardi nel terzo trimestre nel quadro del programma di acquisto di attività (APP).
A partire da ottobre 2022, il Consiglio direttivo manterrà gli acquisti netti di attività nell’ambito dell’APP a un ritmo mensile di 20 miliardi per tutto il tempo necessario a rafforzare l’impatto accomodante dei suoi tassi di policy. Il Consiglio direttivo si aspetta che gli acquisti netti terminino poco prima di iniziare ad aumentare i tassi di interesse chiave della BCE.
Il Consiglio direttivo intende inoltre continuare a reinvestire interamente i pagamenti di capitale dei titoli in scadenza acquistati nell’ambito del programma APP per un periodo di tempo prolungato dopo la data in cui inizierà ad aumentare i tassi di interesse di riferimento della BCE e, in ogni caso, per tutto il tempo necessario a mantenere condizioni di liquidità favorevoli e un ampio grado di accomodamento monetario.
Tassi d’interesse di riferimento della BCE
Il tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali e i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale rimarranno invariati rispettivamente allo 0,00%, 0,25% e -0,50%.
A sostegno del suo obiettivo simmetrico di inflazione del 2% e in linea con la sua strategia di politica monetaria, il Consiglio direttivo prevede che i tassi di interesse di riferimento della BCE rimangano ai livelli attuali o inferiori finché non vedrà l’inflazione raggiungere il 2% ben prima della fine del suo orizzonte di proiezione e in modo duraturo per il resto dell’orizzonte di proiezione, e giudica che i progressi realizzati nell’inflazione sottostante siano sufficientemente avanzati da essere coerenti con la stabilizzazione dell’inflazione al 2% nel medio termine. Ciò può anche implicare un periodo transitorio in cui l’inflazione è moderatamente superiore all’obiettivo.
Operazioni di rifinanziamento
Il Consiglio direttivo continuerà a monitorare le condizioni di finanziamento delle banche e ad assicurare che la scadenza delle operazioni TLTRO III non ostacoli la regolare trasmissione della sua politica monetaria. Il Consiglio direttivo valuterà inoltre regolarmente come le operazioni di prestito mirate stiano contribuendo al suo orientamento di politica monetaria.
Come annunciato, si aspetta che le condizioni speciali applicabili nell’ambito di TLTRO III terminino nel giugno del prossimo anno. Il Consiglio direttivo valuterà anche l’appropriata calibrazione del suo sistema a due livelli per la remunerazione delle riserve in modo che la politica dei tassi di interesse negativi non limiti la capacità di intermediazione delle banche in un ambiente di ampia liquidità in eccesso.
Il Consiglio direttivo è pronto ad aggiustare tutti i suoi strumenti, come appropriato e in entrambe le direzioni, per assicurare che l’inflazione si stabilizzi al suo obiettivo del 2% nel medio termine.
