KT&Partners conferma su Laboratorio Farmaceutico Erfo il rating ‘add’ e il fair value a 2,23 euro, per un potenziale upside del 92,4% sul prezzo corrente.
Nel 1H23, ricorda il report, “Erfo ha raggiunto un fatturato di 3,1 mn, con un aumento del 19% rispetto all’anno precedente. La crescita a doppia cifra è principalmente attribuibile al contributo pari a 0,5 mn di Erfo France”.
I centri in franchising Diètnatural (108 con 3 aperture nette nel 1H23) hanno rallentato le vendite a 2,2mn (-5% a/a), mentre i ricavi degli 11 centri Diètnatural sono stati pari a 0,3mn (+18%).
La Medical Division ha raggiunto 0,1mn, con una crescita a tripla cifra sostenuta anche da nuovi accordi di distribuzione fuori dalla Sicilia. L’EBITDA adjusted è stato pari a 1,02 mn (-6% a/a e -3% rispetto alle aspettative degli analisti), con EBITDA margin adjusted del 30,1% quasi in linea con le stime degli analisti.
Nonostante un miglioramento del gross margin, la redditività è stata inferiore di 9 p.p. rispetto al 1H22, a causa i) del consolidamento di Erfo France – caratterizzato da margini inferiori – e ii) di una maggiore incidenza dei costi dei servizi legati al rafforzamento della struttura manageriale insieme agli oneri legati allo status di società quotata. Infine, l’utile netto ammonta a 0,5 mn e la posizione finanziaria netta adjusted è migliorata a 1,5 mn nel 1H23 (rispetto a 1 mn nel FY22), “sottolineando la capacità di generazione di cassa dell’azienda”.
Sulla base dei risultati del 1H23, gli analisti di KT&Partners hanno confermato le precedenti stime riguardo ai ricavi totali e alla redditività, prevedendo tuttavia un diverso mix tra ricavi e costi. I ricavi dalle vendite per il FY23 sono stimati a 6,2 mn (CAGR22-26E +24%), con un contributo dei centri in franchising Diètnatural leggermente inferiore alle precedenti stime, ma che rappresenta comunque la maggior parte delle vendite (circa il 52% nel FY26E).
I ricavi totali FY23 sono attesi a 6,7 mn, con CAGR22–26E del +22,5%. Nonostante un gross margin atteso in miglioramento, gli analisti confermano la previsione sull’EBITDA margin nel FY23 al 29,1%, principalmente a causa dei costi dei servizi stimati più elevati.
Secondo il report, le sinergie attese a livello di costi fissi dovrebbero portare a un aumento dell’EBITDA margin al 32,7% nel FY26. L’utile netto è stimato in crescita a un CAGR22–26 del 31,4%, con un utile netto nel FY23 di 0,9 mn. Infine, gli analisti si aspettano un miglioramento della PFN nel FY23 a 2 mn (inclusiva anche dell’esborso per l’acquisizione del 49% di FarmaWow) per riflettere un minore assorbimento di capitale circolante netto, raggiungendo 8,2 mn di cassa nel FY26.
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