ValueTrack ha avviato la copertura sul titolo ErreDue con fair value a 14,60 euro, a fronte di un prezzo di riferimento dello studio pari a 9,65 euro.
Con VoP ed EBITDA FY23 rispettivamente a 19,3 milioni e 5,9 milioni, ErreDue vanta un forte track record nel suo business tradizionale di generatori di gas on-site personalizzati: crescita costante del fatturato (34% CAGR20-23 e 17% dal 2016), buoni margini (ca. 30% EBITDA), ammontare considerevole e crescente di ricavi ricorrenti. ErreDue ha chiuso il FY23 con una liquidità netta pari a 16,3 milioni.
Dopo l’IPO del dicembre 2022, ricordano gli analisti, ErreDue ha pianificato di investire la maggior parte dei proventi netti per aumentare la propria capacità di produzione annuale da 8 MW a 60 MW. Il nuovo impianto dovrebbe essere pienamente operativo dalla metà del 2025 e concentrarsi su generatori di H2 dedicati ad applicazioni di transizione energetica (Megawatt).
ValueTrack si aspetta che la Gigafactory raggiunga margini allineati alla produzione esistente molto rapidamente e nonostante i bassi tassi di utilizzo iniziali, alle condizioni di prezzo attuali.
Gli esperti prevedono che il 2024 sarà un anno di “transizione” – a causa di una combinazione di crescita più lenta per il business tradizionale e grandi investimenti per preparare la nuova produzione per il 2025 – a cui seguirà tuttavia una forte crescita nel 2026 con fatturato ed EBITDA raddoppiati: VoP a 43,4 milioni (32,4% CAGR23A-26E), EBITDA per 13,5 milioni (margine al 31,2%, +71bps vs 2023A) e liquidità netta di 17,1 milioni.
ValueTrack segnala però che questo potenziale di crescita implica alcuni rischi: prima di tutto, il ritmo di crescita della domanda di H2 a basse emissioni e l’assorbimento della domanda di idrolizzatori rispetto all’espansione della capacità di produzione, che avrà un forte impatto sulla redditività delle imprese. In secondo luogo, il rischio di esecuzione legato al lancio dei nuovi prodotti Megawatt e all’avvio della Gigafactory entro la metà del 2025.
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