KT&Partners avvia la copertura su Soges Group con raccomandazione “add” e fair value a 4,5 euro, valutazione che incorpora un upside potenziale del 134% rispetto al prezzo di 1,9 euro.
Soges – ricorda il report – ha debuttato in Borsa Italiana il 12 giugno scorso a un prezzo di 2,25 euro per azione, con una capitalizzazione di mercato post-money di 11,6 milioni e una valutazione dell’EV di 8,0x sull’EBITDA FY23. La società ha emesso 1,08 milioni di azioni (il 21,2% del equity in circolazione) raccogliendo 2,4 milioni mentre i costi dell’IPO sono stati pari a 0,88 milioni.
L’IPO includeva un’opzione greenshoe con oltre 121.000 azioni aggiuntive che non è stata tuttavia esercitata. “Il gruppo ha continuato il proprio progetto di espansione acquistando le attività alberghiere per due sedi che già gestiva (Park Hotel Chianti e Borgo di Cortefreda). Ha inoltre ampliato la capacità dell’Art Atelier Hotel acquisendo la gestione della dependence con ulteriori 14 camere e ha assunto la gestione dell’Hotel Malaspina, dotato di circa 30 camere, arrivando a 9 sedi in gestione per un totale di circa 368 camere”.
Gli esperti di KT&Partners prevedono per Soges Group ricavi delle vendite a 16,9 milioni nel 2024, in crescita a un CAGR2023-27 del 16,9% fino a raggiungere 29,4 milioni entro il 2027; “abbiamo contabilizzato l’acquisizione dell’Art Atelier Dependence e dell’Hotel Malaspina nell’estate del 2024 e l’aggiunta di due nuove strutture ogni anno nel periodo 2025-2027, ciascuna delle quali contribuirà per circa 1,5 milioni all’anno alle vendite, per un totale di 14 sedi gestite entro il 2027″, spiegano gli analisti.
“Si prevede che l’EBITDAR crescerà da 3,5 milioni (margine del 20,4%) nel FY24 a 7,8 milioni (margine del 26,1%) nel FY27, guidato da economie di scala e gestione ottimizzata”. L’EBITDA dovrebbe aumentare da 2,0 milioni nel FY24 a 4,1 milioni nel FY27. L’utile netto è atteso crescere a un CAGR del 39,8%, raggiungendo 1,6 milioni entro il 2027.
Per quanto riguarda lo stato patrimoniale, KT&Partners prevede che “Soges manterrà un capitale circolante commerciale negativo, stimato in -0,3 milioni nel 2024, grazie alla natura del suo modello di business: il Gruppo può mantenere un basso DSO ricevendo pagamenti quasi immediatamente dai suoi clienti, con conseguenti bassi crediti commerciali, mentre può gestire termini di pagamento più favorevoli con i fornitori mantenendo i debiti commerciali superiori ai crediti. Si prevede che l’PFN sarà pari a 2,1 milioni nel 2024, tenendo conto dell’afflusso di cassa di 1,6 milioni dall’IPO al netto dei costi. Si prevede che l’PFN diventerà cash positive dal 2026, raggiungendo -4,6 milioni nel 2027″.
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